|
|
|
Коэффициент капитализации чистых активов |
0,218 |
|
Коэффициент капитализации выручки от реализации |
0,099 |
|
Коэффициент капитализации чистой прибыли |
333,546 |
|
Коэффициент капитализации дивидендов |
- |
1.Оценка стоимости пакета акций на базе чистых активов.
Чистые активы 24 868 000 руб.
Отраслевой коэффициент капитализации чистых активов 0,218
Рассчитанная стоимость предприятия на базе чистых активов равна 5 421 224 руб.
Учитывая, что уставный капитал общества составляет 3 240 116 руб. и номинальная стоимость одной акции 1 рубль, т.е. всего выпущено 3 240 116 шт. акций можно определить стоимость одной акции ОАО, которая равна 1,67 руб.
2. Оценка стоимости пакета акций на базе выручки от реализации.
Годовая выручка от реализации составляет 91 792 000 руб.
Отраслевой коэффициент капитализации 0,099.
Стоимость предприятия равна произведению выручки от реализации и отраслевого коэффициента, т.е. 9 087 408 руб.
Стоимость одной акции ОАО на базе выручки от реализации составляет 2,80 руб.
3. Расчет рыночной стоимости на базе чистой прибыли.
Расчет стоимости неуместен, т.к чистая прибыль по данным формы № 2 отрицательная.
4. Расчет рыночной стоимости на базе дивидендов.
Так как дивиденды не выплачивались последние три года, рассчитать рыночную стоимость на базе дивидендов невозможно.
С учетом степени расхождения полученных данных можно провести дополнительную корректировку с целью их сближения. Рассчитаем единую средневзвешенную стоимость предприятия.
С учетом одинакового степени доверия к отраслевым коэффициентам средневзвешенная стоимость предприятия равна 7 254 316 руб.
Рассмотрим динамику изменения стоимости предприятия, в течение 2001г., которая представлена в таблице 2.11 и на рисунке 2.2.
Таблица 2.11
Динамика изменения стоимости предприятия в 2001г.
№ п/п
показатели
Стоимость предприятия, руб.
На 1.04.01г.
На 01.10.01г.
На 01.01.02г.
1
По чистым активам
5 480 738
2 747 136
5 421 224
2
По выручке от реализации
11 062 656
9 087 804
9 087 408
3
Средневзвешенная стоимость
8 271 697
5 917 470
7 254 316
Данные таблицы свидетельствуют о колебании стоимости предприятия в течение анализируемого периода. Стоимость ОАО изменяется в зависимости от показателей, так стоимость предприятия, рассчитанная на базе выручке от реализации выше стоимости предприятия по чистым активам. Конечно, свою лепту в стоимость общества вносят и мультипликаторы, которые могут быть разными у различных предприятий. Тогда стоимость оцениваемого предприятия будет также изменяться либо в сторону уменьшения, либо в сторону увеличения.
Неустойчивость финансового положения, сезонный характер реализации продукции сказывается на величине стоимости предприятии. За указанный период максимальная стоимость бизнеса отмечается в первом квартале (средневзвешенная стоимость равна 8 271 697 руб.), затем которая резко снижается. К концу 2001г. средневзвешенная стоимость ОАО уменьшилась на 12% и составила 7 254 316 руб.
Стоимость предприятия отчасти определяется чистыми активами, отчасти валовой прибылью, выручкой от реализации и другими показателями. В свою очередь валовая прибыль зависит от валовой прибыли на единицу продукции, от затрат на выпуск продукции. Последние показатели можно разложить на еще более мелкие составляющие и т.д. Таким образом, более детальный анализ показателей, определяющих стоимость предприятия, позволит выявить вес влияние каждого из них на стоимость общества и охарактеризовать эффективность избранной предприятием стратегии.
Рис.2.2 Динамика изменения рыночной стоимости ОАО в 2001г.
2.3 Оценка стоимости предприятия доходным методом
2.3.1 Применение метода капитализации прибыли
Доходный подход к оценке стоимости бизнеса состоит в том, чтобы определять стоимость предприятия на основе тех доходов, которые оно способно в будущем принести своему владельцу, включая выручку от продажи того имущества, которое не понадобится для получения этих доходов [9,с.20] .
Двумя наиболее распространенными методами в рамках доходного подхода являются:
- капитализации дохода;
- дисконтирование денежных потоков.
Для определения стоимости бизнеса в рамках доходного подхода в качестве техники проведения расчетов был принят метод капитализации прибыли. В виде небольшого денежного составляющего (15-20%) на ОАО прогнозирование ожидаемых в будущем денежных потоков невозможно.
Метод капитализации прибыли является одним из вариантов доходного подхода к оценке бизнеса действующего предприятия. Как и другие варианты доходного подхода, он основан на базовой посылке, в соответствии, с которой стоимость доли собственности в предприятии равна текущей стоимости будущих доходов, которые принесет эта собственность. Метод капитализации дохода измеряет эффективность использования всех активов с точки зрения их способности производить доход.
Метод (прямой) капитализации будущего дохода основан на оценке стоимости предприятия (активов) как частного от деления ожидаемого будущего (годового) дохода на ставку капитализации. Рекомендуется применять для оценки предприятий (активов), генерирующих устойчивый поток постоянных или умеренно растущих (с постоянным темпом роста) доходов.
В качестве будущего дохода будем использовать чистую прибыль. Основными этапами оценки стоимости по методу капитализации будущего дохода являются:
1)определение ставки капитализации:
2) прогноз будущего дохода;
3)расчет стоимости по методу капитализации будущего дохода;
4)расчет средневзвешенной стоимости и диапазона стоимостей в случае, если капитализировались несколько видов будущего дохода
Таким образом, согласно данному методу стоимость действующего предприятия определяется по формуле:
V = E/R , где
V - стоимость бизнеса действующего предприятия;
E - годовая прибыль;
R - коэффициент капитализации.
Несмотря на неустойчивое положение предприятия, доводами для применения данного метода служат то, что:
• компания принадлежит отрасли, продукция которой жизненно необходима и будет пользоваться в будущем спросом,
• наметившееся в экономике оживление дает основание полагать, что в следующие периоды динамика развития компании не будет отрицательной.
2.3.2 Выбор величины капитализируемой прибыли и расчет стоимости предприятия
Данный этап фактически подразумевает выбор текущей, производственной деятельности, результаты которой будут капитализированы. Оценщик может выбирать между несколькими вариантами: прибыль последнего отчетного года; прибыль первого прогнозного года; средняя величина прибыли нескольких последних отчетных лет (3-5 лет).
В качестве капитализируемой величины может выступать либо чистая прибыль после уплаты налогов, либо прибыль до уплаты налогов, либо величина денежного потока.
Прогнозирование будущего дохода проведем на основе анализа ретроспективных данных из Отчета о прибылях и убытках за 1999-2001гг., приняв ретроспективный период равным трем годам.
В данной работе в качестве капитализируемой величины выбрана по данным отчета о прибылях и убытках прибыль последних трех лет до уплаты налогов, которая составила 3 666 000руб.
Ставка дисконта определялась по модели цены капитальных активов (CAPM). В результате расчетов ее значение было определено в размере 25%. Коэффициент капитализации для предприятия обычно выводится из ставки дисконта, корректировка этой ставки зависит от ожидаемых темпов экономического роста. По прогнозам некоторых экспертов, долгосрочные темпы общеэкономического роста на несколько будущих лет составят 2-4%. Следуя принципу осторожности, в своих расчетах лучше исходить из предположения об отсутствии роста. В этом случае коэффициент капитализации равен ставке дисконта или 25% годовых.
Таким образом, стоимость 100% пакета акций ОАО "Мелеузовский пищевой комбинат" составляет 14 664 000 руб., и соответственно стоимость одной акции ОАО равна 4,52 руб.
2.4 Расчет стоимости затратным методом на основе стоимости активов
Подход на основе стоимости активов следует применять при проведении оценки на уровне предприятия в целом при выполнении следующих условий:
1. Оценивается либо инвестиционная холдинговая компания, либо холдинговая компания, занимающаяся операциями с недвижимостью;
2. Оценка бизнеса проводится на основе, отличной от оценки предприятия как действующего.
При оценке стоимости долей отдельных акционеров в капитале предприятия использование подхода на основе стоимости активов, как правило, не производится. Тем не менее, в целях полноты оценки и максимизации точности ее результатов применим метод накопления активов для оценки стоимости одной акции ОАО.
Расчет стоимости чистых активов ОАО проводился в соответствии с общепринятой методологией.
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17, 18
При использовании материалов активная ссылка на источник обязательна.