уменьшения отклонений дохода в ту или иную сторону, а ее осуществление не
требует значительных управленческих талантов. Более того, этот подход, как
правило, приносит инвестиционную гибкость. Так как какие-то ценные бумаги
все время погашаются наличными средствами, банк может воспользоваться
любыми многообещающими возможностями, которые могут неожиданно возникнуть.
Инвестиционные средства банки вкладывают в ценные бумаги таким
образом, чтобы в течение ближайших нескольких лет ежегодно истекал срок
погашения определенной части портфеля инвестиций. В результате такой
ступенчатости в сроках погашения ценных бумаг инвестиционного портфеля
средства, высвобождающиеся по истечении срока погашения, смогут
реинвестироваться в новые виды ценных бумаг с самыми длительными сроками
погашения и соответственно с наибольшей нормой доходности.
При данном подходе проведения инвестиционной политики обеспечивается
простота контроля и регулирования, а также в определенной мере -
стабильность получения коммерческим банком инвестиционного дохода при
обеспечении необходимого уровня ликвидности.
Ступенчатый подход в реализации инвестиционной деятельности
препятствует изменениям в структуре сроков погашения, которые приносят
прибыль в результате сдвигов в структуре процентных ставок на различные
виды ценных бумаг.
На практике в большинстве случаев коммерческие банки видоизменяют
указанный подход и вносят коррективы в сроки погашения, если их прогнозы в
отношении процентных ставок указывают на получение выгоды - либо
возможность получить прибыль, либо избежать потерь.
Примером такой политики может служить равномерное распределение
инвестиций между выпусками разной срочности (метод “лестницы”). Метод
“лестницы” основан на покупке бумаг различной срочности в пределах
банковского инвестиционного горизонта. При этом портфель равномерно
распределяется во всем временном интервале (горизонте) по срочности ценных
бумаг. Подобная стратегия легко организуема на практике, так как после
истечения срока одних ценных бумаг высвобождающиеся средства автоматически
вкладываются в другие ценные бумаги с более поздними сроками погашения. При
использовании данного метода активности по инвестиционному счету сводится к
минимуму и банк получает среднюю норму дохода от своего портфеля.
Графически метод “лестницы” можно изобразить следующим образом
Процент от
стоимости
всех ценных
бумаг портфеля
20
20% 20% 20% 20% 20%
портфеля портфеля портфеля портфеля портфеля
10
Сроки
обращения
1 2 3 4 5 (лет)
Политика краткосрочного акцента. Другая распространенная, особенно
среди коммерческих банков, стратегия - покупка только краткосрочных ценных
бумаг и размещение всех инвестиций в пределах короткого временного
промежутка. Этот подход рассматривает инвестиционный портфель прежде всего
как источник ликвидности, а не дохода.
Политику краткосрочного акцента можно изобразить следующим графиком
100%
портфеля
70
30
Политика долгосрочного акцента. Противоположный подход подчеркивает
роль инвестиционного портфеля как источника дохода. Банк, придерживающийся
так называемой стратегии долгосрочного акцента, может принять решение
инвестировать в облигации с диапазоном сроков погашения в несколько лет.
Для удовлетворения требований, связанных с ликвидностью, этот банк,
возможно, будет в значительной мете опираться на заимствование на денежном
рынке.
Графическая интерпретация политики долгосрочного акцента выклядит
следующим образом
50
40
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 (лет)
Объединение краткосрочных и долгосрочных подходов к инвестированию
составляет стратегию "штанги" - другой методом пассивной стратегии. Этот
метод заключается в концентрации инвестиций в бумагах полярной срочности
(“штанга”). Банк инвестирует основную часть средств в бумаги с очень
коротким и очень длительным сроком и лишь небольшую часть портфеля держит в
среднесрочных ценных бумагах. Таким образом вложения концентрируются на
двух концах временного спектра. При этом долгосрочные бумаги обеспечивают
банку более высокий доход, а краткосрочные ценные бумаги обеспечивают
ликвидность банка.
Графически метод “штанги” изображается следующим образом
Половина или Половина или
значительная значительная
40 часть портфеля часть портфеля
Агрессивная стратегия. Политике этого типа придерживаются крупные
банки, имеющие большой портфель инвестиционных бумаг и стремящиеся к
получению максимального дохода от этого портфеля. Этот метод требует
значительных средств, так как он связан с большой активностью на рынке
ценных бумаг, при которой необходимо использовать экспертные оценки и
прогнозы состояния рынка ценных бумаг и экономики в целом.
К числу методов активной политики относятся методы, основанные на
манипулировании кривой доходности и операции “своп” с ценными бумагами.
Подход процентных ожиданий. Наиболее агрессивной из всех стратегий
определения инвестиционного горизонта является та, согласно которой спектр
сроков погашения хранимых ценных бумаг постоянно обновляется в соответствии
с пекущими прогнозами процентных ставок и экономической конъюнктуры. Этот
подход совокупного качества портфеля, или процентных ожиданий, предполагает
сокращение сроков погашения ценных бумаг, когда ожидается рост процентных
ставок, и, напротив, увеличение сроков, когда ожидается падение процентных
ставок. Подобных подход увеличивает возможность значительных капитальных
приростов, но также возможность существенных капитальных убытков. Он
требует глубокого знания рыночных факторов, сопряжен с большим риском, если
ожидания оказываются ошибочными, и связан с большими трансакционными
издержками, так как может потребовать частого выхода на рынок ценных бумаг.
Графически этот метод изображается следующим образом
Подход процентных ожиданий напрямую связан с понятием кривой
доходности ценных бумаг.
Кривая доходности ценных бумаг - это график движения доходов от
момента покупки до момента погашения банком определенного класса и вида
ценных бумаг, различающихся между собой только по срокам погашения.
То есть кривая доходности является графическим изображением того, как
варьируют процентные ставки в зависимости от сроков погашения ценных бумаг
на определенный момент времени. Кривые доходности по различным ценным
бумагам постоянно изменяются, так как доходности ценных бумах варьируют
ежедневно. Показатели доходности к моменту погашения показывают различную
скорость изменения, причем краткосрочные процентные ставки тяготеют к более
быстрому росту, чем долгосрочные, но и падают обычно быстрее, когда все
рыночные процентные ставки устремляются вниз.
Кривые графика описываю прогнозируемое поведение рынка цен и доходов
определенного класса ценных бумаг на определенный момент времени. На основе
отдельных кривых доходов по соответствующим классам ценных бумаг
коммерческий банк подбирает суммирующую кривую, наилучшим образом
отвечающую планируемой инвестиционной политике, и на этой основе формирует
свой портфель ценных бумаг.
На базе данных прогноза о динамике изменений доходности отдельных
классов ценных бумаг, лежащий в основе графиков кривых доходности, банк
осуществляет вложение своих средств в ценные бумаги сообразно тому, какой
портфель лучше всего соответствует его инвестиционной политике.
Манипуляции с кривой доходности направлены на то, чтобы использовать
в интересах банка будущие изменения рыночных ставок процента. Банковские
специалисты прогнозируют состояние денежного рынка и в соответствии с этим
корректируют портфель ценных бумаг. Так, если кривая доходности находится в
данный момент на относительно низком уровне и будет согласно прогнозу
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7
