все денежные выплаты финансируются как расходы. Покупка материальных
запасов или другого имущества связана с оттоком реальных денег, но не
является расходом.
Необходимым критерием принятия инвестиционного проекта является
положительность сальдо накопленных реальных денег на любом временном шаге,
где участник осуществляет расходы или получает доходы.
Для сравнения проектов используют следующие критерии эффективности:
Чистый дисконтированный доход.
Представляет собой сумму текущих эффектов за весь расчетный период
приведенная к начальному шагу или превышение интегральных результатов над
интегральными затратами.
ЧДД(NPV)=[pic](Рt-Зt)*(1/(1+Е)t), где
Рt – результаты, достигаемые на шаге расчета t;
Зt – затраты на том же шаге;
Т – горизонт расчета (равный номеру шага расчета, на котором производится
ликвидация объекта).
Если ЧДД инвестиционного проекта положителен, то проект является
эффективным (при данной норме дисконта) и может рассматриваться вопрос о
его принятии. Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект. Если инвестиционный
проект будет осуществлен при отрицательном ЧДД, то инвестор понесет убытки,
то есть проект неэффективен.
На практике часто пользуются модифицированной формулой для определения
ЧДД. Для этого из состава Зt исключают капитальные вложения и обозначают
через: Кt – капиталовложения на шаге расчета t; К – сумму дисконтированных
капиталовложений, а через Иt – затраты на шаге расчета t при условии, что в
них не входят капиталовложения.
ЧДД=[pic](Рt-Иt)*( 1/(1+Е)t)-К
Эта формула выражает разницу между суммой приведенных эффектов и
приведенной к тому же моменту времени величины капитальных вложений.
Индекс доходности.
Индекс доходности (ИД) представляет собой отношение суммы приведенных
эффектов к величине капиталовложений:
ИД=1/К*[pic](Рt-Иt)*( 1/(1+Е)t), где
К - сумма дисконтированных капиталовложений или дисконтированная стоимость
инвестиций (ДСИ). Поэтому:
ИД=ЧДД/ДСИ
Индекс доходности тесно связан с ЧДД. Он строится из тех же элементов,
и его значение связано со значением ЧДД: если ЧДД положителен, то ИД>1 и
наоборот. Индекс доходности показывает уровень эффективности при одном
ограничении – при принятой норме дисконта. Внутренняя норма доходности
лишена этого ограничения.
Внутренняя норма доходности.
Внутренняя норма доходности (ВНД) представляет собой ту норму дисконта
(ЕВН), при которой величина приведенных эффектов равна приведенным
капиталовложениям. Другими словами, ЕВН (ВНД) является решением уравнения:
[pic](Рt-Иt)/(1+ ЕВН)t = [pic]Kt/(1+ ЕВН)t
Если расчет ЧДД инвестиционного проекта дает ответ на вопрос, является
ли он эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта (Е), то ВНД
проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой
инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал.
В случае, когда ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода
на капитал, то инвестиции в данный проект оправданы, и можно рассматривать
вопрос о его принятии.
Если сравнение альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных
проектов (вариантов проекта) по ЧДД и ВНД приводит к противоположным
результатам, то предпочтение следует отдавать ЧДД.
Срок окупаемости.
Срок окупаемости – минимальный временной интервал (от начала
осуществления проекта), за пределами которого интервальный эффект
становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Иными словами, это
период, начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты,
связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами
его осуществления.
Результаты и затраты, связанные с осуществлением проекта, можно
вычислять с дисконтированием или без него. Соответственно, получаются два
разных срока окупаемости. Рекомендуется определять срок окупаемости с
использованием дисконтирования.
Основной недостаток срока окупаемости, как меры эффективности
заключается в том, что он не учитывает весь период функционирования
инвестиций и, следовательно, на него не влияет вся та отдача, которая лежит
за его пределами. Особенно наглядно этот недостаток проявляется в случае,
когда отдача от вложений неравная. Высказывались мнения о том, что срок
окупаемости должен служить не критерием выбора, а использоваться лишь в
виде ограничения при принятии решения. Если срок окупаемости проектов
больше, чем принятое ограничение, то он исключается из списка возможных
инвестиционных проектов.
Показатель коммерческой эффективности учитывает последствия реализации
проекта для его непосредственных участников.
Показатель бюджетной эффективности отражает финансовые последствия для
федерального, регионального и местного бюджетов. Основным показателем
является превышение доходов над расходами соответствующего бюджета в связи
с осуществлением проекта. В расходы включают:
- средства, выделяемые для прямого бюджетного финансирования;
- кредиты центрального, региональных и уполномоченных банков для
отдельных участников реализации проекта, выделяемые в качестве заемных
средств, подлежащих компенсации за счет бюджета;
- прямые бюджетные ассигнования на надбавки к рыночным ценам на топливо
и энергоносители;
- выплаты пособий для лиц, оставшихся без работы в связи с
осуществлением проекта;
- выплаты по государственным ценным бумагам;
- государственные, региональные гарантии инвестиционных рисков
иностранных и отечественных участников;
- средства, выделяемые из бюджета для ликвидации последствий, возможных
при осуществлении проекта чрезвычайных ситуаций и компенсации иного
возможного ущерба при реализации проекта.
К доходам относят:
- НДС и другие налоговые поступления, рентные платежи данного года в
бюджет с российских и иностранных предприятий и фирм - участников
проекта;
- увеличение и уменьшение налоговых поступлений от сторонних
предприятий, обусловленное влиянием реализации проекта на их
финансовое положение;
- поступающие в бюджет таможенные пошлины и акцизы по ресурсам
(продуктам), производимым по проекту;
- эмиссионный доход по выпуску ценных бумаг под осуществление проекта;
- дивиденды по акциям и другим ценным бумагам;
- подоходный налог с заработной платы;
- плата за пользование землей, водой и другими природными ресурсами,
плата за недра и
- лицензии;
- погашение льготных кредитов по проекту;
- штрафы и санкции, связанные с проектом;
- поступления в пенсионный фонд, фонд занятости, медицинский фонд и фонд
социального страхования.
Показатели экономической эффективности отражают эффективность с точки
зрения интересов всего народного хозяйства в целом, а также отраслей,
организаций, предприятий, участвующие в проекте. При расчете таких
показателей в состав результатов проекта включаются (в стоимостном
выражении):
- выручка от реализации на внутреннем и внешнем рынках всей
произведенной продукции, кроме продукции потребляемой российскими
предприятиями-участниками;
- социальные и экологические результаты рассчитанные исходя из
совместного воздействия участников проекта на здоровье населения,
экологическую и социальную обстановку;
- прямые финансовые результаты;
- кредиты и займы иностранных государств, банков, фирм, поступления
импортных пошлин.
В состав затрат проекта включаются, предусмотренные в проекте и
необходимые для его осуществления текущие единовременные затраты российской
стороны без повторного счета, поэтому в расчет не включают:
- затраты предприятий-потребителей продукции других участников проекта;
- амортизация по основным средствам, создаваемым одним участником
проекта, а используемым другим.
В затраты включены:
- все виды налогов, штрафов, санкций;
- проценты по кредитам;
- затраты иностранных участников.
При расчете показателей экономической эффективности на уровне региона
или отрасли в состав результатов проекта включают:
- региональные (отраслевые) производственные результаты, выручка от
реализации продукции, произведенной участниками проекта, за вычетом
продукции, израсходованной на собственные нужды;
- социальные и экологические результаты, достигаемые в регионе;
- косвенные финансовые результаты, получаемые предприятиями и населением
региона.
В состав затрат включаются только затраты предприятий-участников
проекта, относящиеся к данному региону без повторного счета.
При расчете показателей экономической эффективности на уровне
предприятия в состав результатов проекта включают:
- производственные результаты, выручка от реализации произведенной
продукции, за вычетом продукции, израсходованной на собственные нужды;
- социальные результаты (которые относятся к работникам предприятия и
членам их семей).
В состав затрат включаются только единовременные и текущие затраты
предприятия без повторного счета.
Практическое занятие №4 (вариант 33).
Приобретение новой технологической линии потребует инвестиций в
размере 80 000 долларов и увеличения оборотного капитала на 20 000
долларов. Продолжительность жизненного цикла проекта определяется сроком
эксплуатации оборудования и составляет 5 лет.
Эксплуатационные затраты составят:
1. обслуживание новой линии персоналом, заработная плата в первый год –
40 000 долларов и будет расти на 2000 долларов ежегодно;
2. стоимость материалов для производственного процесса составит в первый
год эксплуатации линии 40 000 долларов и будет увеличиваться на 5 000
долларов ежегодно;
3. постоянные эксплуатационные затраты – 2 000 долларов ежегодно;
4. для приобретения оборудования потребуется взять долгосрочный кредит,
равный стоимости оборудования под 25% годовых сроком на пять лет.
Возврат основной суммы будет осуществляться равными долями (в конце
года), начиная с первого года действия линии;
5. ставка налога на прибыль – 38%.
Поток доходов от эксплуатации линии:
1. объем реализации продукции составит в первый год – 30 000 шт., во
второй – 32 000 шт., в третий – 34 000 шт., в четвертый – 33 000 шт.,
в пятый – 30 000 шт. Цена реализации продукции составит в первый год
5,5 долларов за единицу продукции и будет ежегодно увеличиваться на
0,5 долларов;
2. амортизация производится равномерным прямолинейным методом в течение
срока службы оборудования. Через 5 лет рыночная стоимость оборудования
составит 10% от его первоначальной стоимости. Затраты на ликвидацию
составят 5% от рыночной стоимости оборудования через 5 лет;
3. отдача на капитал для подобных проектов составляет 20%.
Задание: используя данные по проекту ввода новой технологической линии
определите:
1. Чистую ликвидационную стоимость оборудования;
2. Эффект от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности;
3. Поток реальных денег;
4. Сальдо реальных денег;
5. Сальдо накопленных реальных денег по шагам расчета;
6. Основные показатели эффективности проекта: ЧДД, ВНД, срок окупаемости.
Решение:
Определение чистой ликвидационной стоимости оборудования:
|Наименование |Стоимость $ |
|Рыночная стоимость |8 000 |
|Затраты |80 000 |
|Амортизация |80 000 |
|Балансовая стоимость | |
|Затраты по ликвидации |400 |
|Операционный доход |7 600 |
|Налоги |3 040 |
|Чистая ликвидационная |4 960 |
|стоимость | |
Эффект от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности
Инвестиционная деятельность:
|Показатели |Значение показателя на шаге |
| |1 |2 |3 |4 |5 |
|Стоимость линии |80 000 | | | |5 200 |
|Прирост оборотного |-20 000 | | | | |
|капитала | | | | | |
|Всего инвестиций |-100 000|0 |0 |0 |5 200 |
Операционная деятельность:
|Объем реализации |30 000|32 000|34 000|33 000|30 000|
|Цена |5,5 |6,0 |6,5 |7,0 |7,5 |
|Выручка |165 |192 |221 |231 |225 |
| |000 |000 |000 |000 |000 |
|Заработная плата |40 000|42 000|44 000|46 000|48 000|
|Материалы |50 000|55 000|60 000|65 000|70 000|
|Постоянные затраты |2 000 |2 000 |2 000 |2 000 |2 000 |
|Амортизация |16 000|16 000|16 000|16 000|16 000|
|Проценты по кредитам |20 000|16 000|12 000|8 000 |4 000 |
|Прибыль до вычета |37 000|61 000|87 000|94 000|85 000|
|налогов | | | | | |
|Налог на прибыль (38%) |14 060|23 180|33 060|35 720|32 300|
|Проектируемый чистый |22 940|37 820|53 940|58 280|52 700|
|доход | | | | | |
|Чистый операционный |38 940|53 820|69 940|74 280|68 700|
Финансовая деятельность:
|Собственный капитал |20 000| | | | |
|Долгосрочный кредит |80 000| | | | |
|Погашение задолженности |-16 |-16 |-16 |-16 |-16 |
|Сальдо финансовой |84 000|-16 |-16 |-16 |-16 |
|деятельности | |000 |000 |000 |000 |
|Поток реальных денег |-61 |53 820|69 940|74 280|73 900|
| |060 | | | | |
|Сальдо реальных денег |22 940|37 820|53 940|58 280|57 900|
Сальдо накопленных реальных денег по шагам расчета:
|22 940|60 760|114 |172 |230 |
| | |700 |980 |880 |
Показатели эффективности проекта:
|Эффект от инвестиционной |-100 |0 |0 |0 |4 960 |
|деятельности |000 | | | | |
|Эффект от операционной |22 940|37 820|53 940|58 280|57 900|
|деятельности | | | | | |
|Поток реальных денег |-61 |53 820|69 940|74 280|73 660|
|Коэффициент дисконта (20%) |0,8333|0,6944|0,5787|0,4822|0,4018|
| |3 |4 |0 |5 |8 |
|Дисконтированный поток |-50883|37374,|40474,|35821,|29602,|
|реальных денег |,1 |76 |28 |53 |48 |
ЧДД = 92 389,92 доллара
Расчет внутренней нормы доходности:
|Год |Поток |i = 45% |i = 96% |
| | |фактор|диск. |фактор|диск. |
| | | |поток | |поток |
|1 |-61 |0,6896|-42 |0,5102|-31 153,06|
| |060 |55 |110,33 |04 | |
|2 |53 820|0,4756|25 |0,2603|14 009,78 |
| | |25 |598,14 |08 | |
|3 |69 940|0,3280|22 |0,1328|9 288,75 |
| | |16 |941,44 |1 | |
|4 |74 280|0,2262|16 |0,0677|5 023,33 |
| | |18 |803,47 |6 | |
|5 |73 660|0,1560|11 |0,0345|2 546,54 |
| | |13 |491,92 |72 | |
|ЧДД |34 | |-274,73 |
| |724,63 | | |
ВНД = 95,59%
Расчет срока окупаемости (без учета дисконтирования):
1. 53 820 + 69 940 = 123 760
2. 123 760 – 61 060 = 62 700
3. 62 700 / 69 940= 0,89
Срок окупаемости проекта – 2 года 1 месяц.
Заключение.
Управление проектами – это искусство руководства и координации
трудовых, материальных и иных ресурсов на протяжении жизненного цикла
проекта путем применения системы современных методов и техники управления
для достижения определенных в проекте результатов по составу и объему
работ, стоимости, времени, качеству проекта.
За все время, в течение которого применяется технология управления
проектами, был разработан ряд методик и инструментов, призванных помочь
руководителям проекта.
Для того, чтобы справиться с ограничениями по времени используют
методы построения и контроля календарных графиков работ. Для управления
финансовыми ограничениями используют методы формирования финансового плана
(бюджета) проекта и, по мере, выполнения работ, соблюдение бюджета
отслеживается, с тем, чтобы не дать затратам выйти из под контроля. Для
выполнения работ требуется их обеспечение ресурсами, и существуют
специальные методы управления человеческими и материальными ресурсами.
Библиографический список:
«Управление проектами» Шапиро В.Д. 1998
«Как управлять проектами» Бурков В.Н., Новиков Д.А. 1997
Материалы сайта www.projectmanagement.ru
Курс лекций по предмету «Управление проектами»
-----------------------
Проект
Переходная
зона
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6
