РТС для улучшения качества обслуживания также ввела центр электронного документооборота (ЦЭД). ЦЭД - это система, предназначенная для заключения договора купли-продажи на основании сделки, заключенной в РТС. Электронный договор ЦЭД - электронный документ, содержащий информацию о купле-продаже ценных бумаг, заверенный электронно-цифровой подписью двух организаций - абонентов ЦЭД. Такой документ имеет ту же юридическую силу и отражает ту же информацию, что и аналогичный договор в бумажной форме. ЦЭД РТС позволяет компании уменьшить количество ошибок ручного ввода, избежать риска подлога бумажных документов и факсимильных сообщений, а также значительно сократить время заключения договоров и существенно снизить расходы на пересылку бумажных документов, что особенно важно для региональных участников торговли в РТС.

Еще в 1998 г. ФКЦБ объявила о начале преобразования ЧИФов. В прошедшем году успешно завершилось образование ПИФов семейства ЛУКОЙЛ Фонд, созданных в рамках преобразования чекового фонда ЛУКойл Фонд. Преобразование ЧИФа проводилось в три этапа, и было образовано три интервальных ПИФа, которые сейчас являются лидерами по стоимости чистых активов (около 4,2 млрд руб при общей СЧА 4,9 млрд руб.).

Депозитарий РОСБАНКа в прошлом году подписал междепозитарный договор с
ДКК и начал активные операции по корсчету в ДКК - расчетном депозитарии
РТС. В результате, клиенты депозитария - участники торгов в РТС - получили возможность хранить и учитывать свои ценные бумаги непосредственно на клиентском счете депозитария Росбанка, открытом в ДКК. Это позволяет минимизировать затраты клиентов на обслуживание операций в РТС. Кроме того, был подписал аналогичный междепозитарный договор с ДРС, являющимся расчетным депозитарием МФБ, на которой торгуются акции Газпрома.

В прошлом году были выпущены облигации Газпрома, ТНК и ЛУКОЙЛа. Объем выпуска ценных бумаг у Газпрома составил 3 млрд. руб., номинал 1 тыс. руб., срок обращения - 3 года, доходность 5 % годовых в валюте. У ЛУКОЙЛа -3 млрд. руб., 1 тыс. руб., 4 года и 6 % годовых в валюте. У ТНК - 2,5 млрд.,
1 тыс. руб., 5 лет и 7 % годовых в валюте.

В прошлом году московское правительство начало формирование биржевой системы с установлением котировок акций московских предприятий. На рынок ценных бумаг уже были выведены 10 московских предприятий, в частности, Рот-
Фронт, Детский мир, Краснопресненский сахарорафинадный завод, Дербеневка,
Автокомбинат № 1, Завод имени Лихачева, Айс-Фили.

4.3.6. Рынок векселей.

Роль, отводимая на финансовом рынке векселям, несколько изменилась в условиях создавшегося в результате кризиса 1998 г. ограниченного спектра ликвидных финансовых инструментов. Помимо традиционных операторов, специализирующихся на операциях с векселями, дополнительный спрос на них создается банками и инвестиционными компаниями, использующими наиболее надежные долговые бумаги для поддержания ликвидности своих рублевых активов. Основным ориентиром в динамике рынка ликвидных долговых бумаг, как впрочем, и для других секторов финансового рынка, было движение валютного курса рубля.

Бесспорным лидером вторичного рынка векселей на протяжении всего прошлого года были обязательства ОАО Газпром, объем которых в настоящее время может достигать нескольких миллиардов рублей. Объем выпускаемых
Сбербанком РФ векселей также, вероятно, сопоставим с объемом эмиссии векселей Газпрома. Однако более надежные векселя Сбербанка РФ, рыночные котировки которых менее всего подвержены влиянию негативных факторов, гораздо реже поступают на вторичный рынок. Векселя Сбербанка РФ не только обладают высокой инвестиционной привлекательностью, но и широко используются в качестве универсального безналичного платежного средства.

Объем рынка корпоративных долговых обязательств, предъявляемых в качестве расчета или зачета за товары или услуги, предоставляемые эмитентом этих бумаг, и которые, по сути, векселями не являются, в 1999 г существенно сократился. Многие ведущие металлургические предприятия и нефтяные компании сократили выпуск таких "векселей", т. к. механизм их учета ограничивал поступление “живых” денежных средств за произведенную и отгруженную продукцию. Операции с такого типа бумагами занимали не более 2-5% в суммарном объеме сделок с векселями. После подписания в начале января 2000 г. закона, изменившего порядок начисления НДС при расчете за товары и услуги векселями, операции с “суррогатными” долговыми бумагами и вовсе прекратились. Наиболее пострадали от изменения законодательства по начислению НДС предприятия ТЭКа, широко практикующие зачетные операции с векселями.

5. ЭКОНОМИЧЕСКОЕ РАЗВИТИЕ РОССИИ В 1999 - 2000 ГОДАХ: АНАЛИЗ И

ПРОГНОЗЫ.

Августовский кризис 1998 г. принципиально изменил как макроэкономическую, так и финансовую ситуацию в России. Положение, предшествовавшее кризису, характеризовалось стабильным обменным курсом рубля, низкой инфляцией, значительным притоком на внутренний рынок иностранных инвестиций, главным образом портфельных. Системный кризис, составляющими которого были валютный, банковский, внешнеплатежный кризисы и полный развал финансовых рынков, полностью изменил действующие причинно- следственные связи в российской экономике, структуру финансовых потоков, ценовые пропорции и т. п. В подобных обстоятельствах неопределенность в развитии национальной экономики резко возросла, что создало дополнительные сложности для краткосрочного прогнозирования. Разброс прогнозных оценок, подготавливаемых как официальными органами, так и независимыми агентствами, был настолько значительным, что и реализация государственных планов (в частности, бюджета на 1999 и 2000 гг.), и планирование деятельности частных корпораций оказались в значительной степени затруднены. Отметим, что в условиях повышенной неопределенности, касающихся перспектив экономического развития, интерес к прогнозным оценкам значительно усилился, причем не только и не столько непосредственно к количественным расчетам (хотя и они крайне необходимы), сколько к описанию достаточно общих сценариев и предположений, лежащих в основе вновь разрабатываемых прогнозов.

Основные экономические показатели России

Первые прогнозные оценки основных экономических и финансовых показателей на 1999 г., рассчитанные во второй половине предшествовавшего года, характеризовались достаточно существенным разбросом оценок и, как показало время, были крайне далеки от действительности. Это вполне естественно, поскольку проведение сценарного анализа было затруднено неопределенностью политических решений в отношении ситуации экономического кризиса, не говоря уже о конкретных мерах, предпринимаемых в рамках общих политических установок.

После очередной смены правительства, назначения Е. Примакова премьер- министром и проведения ряда стабилизационных мероприятий во второй половине
1998 г. общее направление государственной политики стало проясняться - соответственно, менялись и прогнозные оценки. Однако совпадение прогнозных расчетов с фактическим положением дел, как показала практика, начало отмечаться лишь в середине прошедшего года. Это, правда, не относилось к государственным оценкам. Так, в рамках подготовки проекта федерального бюджета на 2000 г. оценки основных результатов 1999 г., подготовленные
Министерством экономики РФ, были также достаточно далеки от значений, зафиксированных по итогам года.

Тем не менее, официальные прогнозные расчеты принципиальным образом влияют на основные направления кредитно-денежной и налогово-бюджетной политики, проводимой правительством. Прогнозные оценки в данных документах определяют ориентиры принимаемых правительством решений. Напротив, альтернативные прогнозы позволяют инвесторам, внутренним и внешним, получать дополнительную информацию и заблаговременно проводить корректировки в своих перспективных планах.

В данном обзоре использованы оценки, принадлежащие экспертам из следующих организаций: Chase Securities Inc (Chase), Nomura Equity Research
(Nomura), Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования РАН (руководитель Центра - А.Р. Белоусов), Правительства РФ
(Министерство экономики, Министерство финансов, Центральный банк РФ), Бюро экономического анализа (БЭА, прежде всего Е.Е. Гавриленков и А.Е, Косарев),
WestMerchant Bank (WM), Organization for Economic Cooperation and
Development (OECD), Центра экономической конъюнктуры при Правительстве РФ
(ЦЭК), Salomon Smith Barney (SSB), а также экспертам Аналитической лаборатории "Веди".

5.1. Инвестиции.

Объем инвестиций в основной капитал в 1999 г. увеличился на 4.5%.
Усиление инвестиционной активности произошло не сразу после кризиса, а лишь в конце первого квартала прошлого года. Поскольку в качестве важнейшего источника инвестиций в основной капитал продолжают выступать собственные средства предприятий, то вполне естественно, что оживление в инвестиционной сфере произошло лишь после улучшения финансового состояния и роста прибыли предприятий.

Прогнозные оценки объема инвестиций на 1999 г. указывали на падение данного показателя. Главная предпосылка, лежавшая в основе большинства прогнозов, была следующей: после финансового кризиса наиболее интенсивно будет происходить восстановление потребления, но никак не рост инвестиций.
Однако, по результатам прошедшего года, рост промышленного производства, равно как и инвестиций, превысил все ожидания, в том числе и официальные оценки, сделанные во второй половине 1999 г.

Примечательно в этом смысле исследование, принадлежащее экспертам Бюро экономического анализа. Так, проведенный ими анализ структуры ВВП по компонентам потребления показал, что рост инвестиций в основной капитал составил в 1999 г. не 1% по сравнению с предыдущим годом (как было предварительно опубликовано в официальных источниках), а 6.7% ("Бюллетень
БЭА", февраль 2000 г., N21). Согласно тем же исследованиям, дальнейшее оживление в инвестиционной сфере будет стимулировать рост производства, повышение доходов субъектов хозяйственной деятельности, что, в свою очередь, будет повышать спрос на инвестиционные товары. В результате БЭА оценивает рост инвестиций в 2000 г. в 6-7%. Оценки, подготовленные
Министерством экономики РФ, гораздо скромнее - 2%.

Отметим, что инвестиции в основной капитал, осуществлявшиеся в прошедшем году, были направлены главным образом на возмещение выбывающих мощностей для увеличения производства уже выпускаемой продукции. Инвестиции в новые производства, позволяющие производить конкурентоспособную на мировом рынке продукцию, практически не осуществлялись. Этот факт лишний раз свидетельствует о том, что зафиксированное оживление в инвестиционной сфере стимулировалось эффектом импортозамещения. Учитывая ограниченные возможности данного эффекта, в текущем году есть основания ожидать стабилизации либо спада инвестиционной активности. Рост же производства в среднесрочной перспективе может иметь место лишь в случае качественного изменения структуры инвестиций, т.е. при увеличении капитальных вложений в принципиально новые технологии, а также при росте прямых иностранных инвестиций.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8