Рефераты. Влияние циклических спадов на рынке ценных бумаг на инвестиции

Табл.2 содержит дефлированные данные по странам, информация по которым собрана в Интернете на сервере Global Financial Data начиная с 1899 -1919 гг.(www.globalfindata.com). Цветом выделены квадранты, отражающие динамику рынка акций, совпадающую с динамикой рынка акций США. Таблица основана на дефлированных (скорректированных по уровню инфляции) показателях (фондовых индексах)динамики рынков акций индустриальных стран с рыночной экономикой за 1899 -1995 гг.(на конец года). Соответственно, корректировка по уровню инфляции дает возможность анализировать сопоставимую, «истинную» динамику фондовых индексов (высокая инфляция «завышает » рост курсов акций и, наоборот, «занижает » реальные размеры падения их курсов; соответственно, дефляция «занижает» рост курсов акций и «завышает » величину их падения).

Эта таблица демонстрирует тесную связь и обусловленность динамики фондовых рынков с длительными волнами в экономике, возникавшими в XX в.

· Первая волна -- наблюдаемый с конца XIX в.(примерно с середины 90 х годов) экономический подъем, продолжавшийся до 1914 -1916 гг., сменившийся послевоенным спадом в 1917 -1921 гг .Рынки акций повторяли это волнообразное движение :2 /3 наблюдаемых рынков акций испытывали рост в период подъема и 100%рынков находились в падении в послевоенный период.

· Вторая волна -- экономический подъем 20х годов с последующим кризисом 30-х годов, военной экономикой и послевоенным спадом 40х годов. Рынки акций вновь повторили волнообразное движение : 2 /3 рынков акций имели повышательную конъюнктуру в период роста и 87%рынков имели отрицательную динамику при нисходящем движении экономики.

· Третья волна -- рост индустриальных экономик в 50 -60 е гг.с последующими экономическими трудностями 70х годов. Рынки акций в своем движении последовали за волной: 94% наблюдаемых рынков акций испытали рост в 50 е годы и 60% рынков -- в 60-е годы при том, что 94%рынков акций характеризовались падением в 70 е годы.

· Четвертая (незаконченная?) волна -- повышательное экономическое движение в 80е -- до середины 90х годов, сменившееся кризисами конца 90х годов (пройденная или приближающаяся точка поворота?). Рынки акций также демонстрировали волновое движение: к середине 90х годов 66% наблюдаемых рынков акций находились на подъеме вслед за ростом лежащих в их основе экономик.

Таким образом,табл.2 демонстрирует:

· наличие длинных (в несколько десятилетий) волн в динамике рынков ценных бумаг; сильную обусловленность длинных циклов в движении рынков ценных бумаг длительными (в несколько десятилетий) волнами, в рамках которых развиваются рыночные экономики;

· высокую степень синхронности колебаний рынков ценных бумаг различных стран, усиление взаимозависимости (глобализацию) рынков в течение последних 100 лет. В 1899 -1949 гг.

· рынки совершали синхронные колебания в 76% из 59 наблюдений (в качестве основы для сравнения рынков был выбран рынок акций США, наблюдения охватывают 15 стран на 5 дат, при этом в 16 случаях данные отсутствовали). Сихронность колебаний рынков акций в 1949 -1995 гг.характеризуется тем, что в 83% из 75 наблюдений (15 стран на пять дат) движение рынков имело одинаковое (совместный рост или совместное падение)направление;

· возможность того, что в первом десятилетии XXI в.осуществится масштабное понижательное движение экономик и, как следствие, рынков ценных бумаг (завершение четвертой волны), которое затронет основную часть индустриального мира.

Таким образом, данные показывают, что в долгосрочном плане положительная динамика (как и, вообще, позитивное развитие) рынков ценных бумаг невозможна вне растущей экономики. Динамика фондовых рынков производна от долгосрочных экономических циклов.

Следствия для России ,вытекающие из анализа:

· с высокой степенью вероятности движение рынка ценных бумаг в России (и российской экономики в целом, в той мере, в какой на нее не воздействуют внутренние факторы)будет определяться длительными экономическими волнами, в которых существуют мировые рынки ценных бумаг и которые отражают длинные волны в развитии мировой экономики;

· в этой связи важнейшее значение имеет то, что текущая длинная волна, в том состоянии, в каком она подошла к концу 90х годов, по оценке, может в ближайшее десятилетие иметь понижающийся склон (отрицательная финансовая и экономическая динамика),что создаст фундаментальный внешний фактор, постоянно, негативно и с определяющей силой воздействующий на состояние российского рынка ценных бумаг (например, через приток внешних инвестиций).

Короткие экономические циклы .Не менее жестко, чем в длительных циклах, зависимость рынка акций от циклического развития экономики проявляется при текущих изменениях экономической конъюнктуры (которые накладываются на длительные циклы).Примеры такой зависимости дает рынок акций США (табл.3).

Таблица 3

Взаимосвязь коротких экономических циклов и состояния рынка ценных бумаг.

Кризисные периоды

Состояние рынка ценных бумаг (РЦБ)

1929 -1941 гг.-- Великая Депрессия и циклические колебания 30х годов.

Из 12 лет -- падение РЦБ в течение 9 лет.

1946 г.-- падение производства, конверсия.

1946 г.-- падение РЦБ.

1953 г.-- падение производства.

1953 г.-- падение РЦБ.

1974 -1975 гг.-- падение производства, нефтяной шок.

1973 -1974 гг.-- падение РЦБ.

1980 г.-- падение производства,1981 г.-- восстановление.

1981 г.-- падение РЦБ.

1983 -1990 гг.-- восемь лет экономического роста.

1982 -1989 гг.-- восемь лет роста РЦБ.

1990 г.-- рецессия,1991 г.-- падение производства.

1990 г.-- падение РЦБ.

1993 г.-- замедление темпов роста в индустриальных странах, падение производства.

1993 г.-- падение РЦБ.

Зависимость от динамики рынка акций США . Рынок США доминирует по отношению не только к формирующимся рынкам, но и к рынкам ценных бумаг индустриальных стран (табл.4).Хотя после десятилетия опережающего развития формирующихся рынков его доля в мировой капитализации рынков акций уменьшилась с 53.1%в 1980 г. до 41.9%в 1996 г.(что сохраняет доминантность),кризис 1997 -1998 гг. вернул ситуацию к исходной -- в 1998 г.. доля рынка США в мире вновь возросла до 50.1%.

Таблица 4.

Роль США в формировании мировых рынков ценных бумаг.

Показатели

1980

1996

1998

Доля США в капитализации рынков акций развитых стран, %.

53,0

47,3

53,8

Доля США в капитализации рынков акций всего мира, %.

53,1

41,9

50,1

Доминирующее влияние проявляется, прежде всего, в момент рыночных шоков. Негативная конъюнктура, возникшая на Нью-Йоркской фондовой бирже или в NASDAQ, немедленно распространяется на рынки других стран. И наоборот, быстрое повышение фондовых индексов в США вызывает повсеместный рост курсов ценных бумаг.

Например, в 1929 г.«крах рынка акций в Нью-Йорке был продолжен на фондовых рынках Европы … Падение на 32%%цен на акции в Нью-Йорке (в декабре по отношению к средним ценам в сентябре)… было продолжено снижением цен на акции в Канаде на 33%… в Бельгии на 30%%,а также вызвало эхо на других рынках, в том числе в Великобритании -- на 16%%,в Нидерландах -- на 15%%, в Германии -- на 14%%, во Франции -- на 11%%, в Швейцарии -- на 10%%, в Швеции -- на 8%%» Kindleberger Charles P.A Financial History of Western Europe.-- New-York::Oxford University Press,1993.P.359..

Рыночные шоки на рынке акций США являются доминирующими и во влиянии на капитализацию российского рынка акций, передавая возмущения с рынка акций США на внутренний фондовый рынок России. Примером такой взаимосвязи является 2000 г., когда коэффициент корреляции между указанными рынками достиг 0.945 (в 1999 -2000 гг.коэффициент взаимосвязи рынков был равен 0.895) www.msci.com .

Фактически это функциональная зависимость капитализации рынка акций России от динамики рыночной стоимости акций на фондовом рынке США. Совпадение с динамикой латиноамериканских рынков. На длинных динамических рядах российский рынок акций обнаруживает значительные совпадения с динамикой капитализации рынков Латинской Америки и Мексики. Наиболее сильная корреляция наблюдается при сравнении динамики фондовых рынков России и Бразилии. Взаимосвязь между указанными рынками проявилась и в период финансового кризиса в России в августе 1998 г. Немедленно за его наступлением иностранные инвесторы начали массовую ликвидацию портфельных инвестиций на рынке Бразилии, превращая их в долларовую наличность. Масштабное бегство капитала привело к острому финансовому кризису (крах рынка акций, девальвация национальной валюты, обесценение вслед за российскими бразильских облигаций на внешних рынках, падение золотовалютных резервов и т.п.). Одним из предполагаемых каналов взаимосвязи были операции германских банков, которые вслед за потерями в России закрывали свои позиции в Бразилии, восстанавливая ликвидность Б.Рубцов «Мировые фондовые рынки: современное состояние и закономерности развития » Финансовая академия при Правительстве РФ, 2000.С.49

.

Резкое усиление связи с российским рынком в кризисном 1998 г. показали и другие рынки Латинской. Корреляция рынков имеет значительно более высокие значения в периоды кризиса, чем при стабильной ценовой конъюнктуре на фондовых рынках.

Конъюнктура российского рынка акций обнаруживает в обычных условиях мало связей с формирующимися рынками Азии и Европы (табл. 5-6). Ценовая конъюнктура рынков формируется асинхронно.

Таблица 5

Связь динамики рынков ценных бумаг России и стран Азии.

Коэффициенты корреляции между фондовыми индексами.

Индо-незия

Малай-зия

Таи-ланд

Синга-пур

Фили-пины

Индия

Паки-стан

Тай-вань

Корея

Россия: 1995-2000 (декабрь 1995 - декабрь 2000)

0,180

0,165

-0,189

0,031

-0,020

0,345

0,5205

0,690

-0,188

Россия: 1998 (январь 1998 - декабрь 1998)

0,718

0,940

0,735

0,737

0,580

0,934

0,899

0,885

0,082

Страницы: 1, 2, 3, 4



2012 © Все права защищены
При использовании материалов активная ссылка на источник обязательна.