Рынок корпоративных ценных бумаг все эти года развивался почти исключительно на основе приватизации, а вторичные эмиссии не наращивались. Нужно указать, что пока прирост капитализации не будет обеспечиваться вторичными эмиссиями и повышением курсов акций, до тех пор фондовый рынок не будет источником инвестиций. А полноценное развитие рынка ценных бумаг зависит от реального сектора экономики.
В Украине сложилась уникальная ситуация, когда в стране практически отсутствующий рынок государственных и корпоративных долговых ценных бумаг. Эксперимент из выпуска ОВГЗ с копированием русской модели государственного долга закончился крахом этой системы. Следствия краха для украинской экономики не были такими мучительными сравнительно с русской, однако Украина есть одной из небольшого количества стран мира, которые осуществляют финансирование дефицита бюджета за счет внешней помощи. Такая ситуация есть ненормальной.
Переломом в динамике характеристик рынка ценных бумаг можно считать другу половину І999 года. Это обусловлено такими факторами, как: оживления промышленности под влиянием предвыборного наполнения экономики деньгами; улучшения внешнеторговой конъюнктуры; активизация протекционистских мероприятий. Кроме того, на украинскую экономику положительно повлияло оживления в русской экономике после девальвации.
В 1999 г. на первичном рынке количество эмиссионных контрактов достигло 1608 единиц на сумму 432,7 млн грн. Продажа акций приватизированных предприятий занимала большую часть в насыщении первичного рынка - около 85%.
Следующий этап развития фондового рынка Украины начинается с момента принятия Президентом Украины Леонидом Кучмой Указа «О дополнительных мерах относительно развития фондового рынка Украины» от 26.03.2001, которым было одобрены "Основные направления развития фондового рынка Украины на 2001-2005 года". В частности, основными направлениями развития фондового рынка в следующие пять лет, являются:-
Усиление конкурентоспособности фондового рынка Украины;
Усовершенствование системы регулирования рынка ценных бумаг в Украине;
Развитие корпоративного управления;
Развитие институтов совместного инвестирования;
Развитие инфраструктуры фондового рынка;
Развитие Национальной депозитарной системы;
Подготовка специалистов по вопросам фондового рынка и корпоративного управления.
По данным Государственной Комиссии по ценным бумагам и фондового рынка Украины в 2001 году:
-- общий объем зарегистрированных выпусков акций Центральным аппаратом ГКЦПФР составил 3,523 млрд. грн.;
-- общий объем зарегистрированных выпусков корпоративных облигаций составил 650 млн. грн.
По мнению специалистов, одним из самых успешных для отечественного фондового рынка стал 2003 год. Рынок вырос, стал более прозрачным, у его участников повысилась корпоративная культура. Главной особенностью стало резкое сокращение рынка государственных ценных бумаг и возвращение на фондовый рынок муниципальных облигаций. С точки зрения структуры инвестиционных приоритетов и динамики рынка в целом, 2003 год незначительно отличался от предшествующих. Облигации корпоративных инвесторов по-прежнему занимают наибольший удельный вес в структуре спроса субъектов рынка ценных бумаг, вторые по значимости акции, далее - государственные ценные бумаги, рынок опционов по-прежнему недостаточно развит. Сложившаяся система инвестиционных приоритетов является неизменной второй год подряд и объективно отражает существующую реальность. По данным Государственной Комиссии по ценным бумагам и фондового рынка Украины в 2003 году:
-- общий объем зарегистрированных выпусков акций Центральным аппаратом ГКЦПФР составил 4,723 млрд. грн. (138% уровня аналогичного периода 2002 года), из них 2,335 млрд. грн. -- с целью привлечения средства (233% уровня аналогичного периода 2002 года);
-- общий объем 90 зарегистрированных выпусков корпоративных облигаций составил 2,159 млрд. грн. (727% уровня аналогичного периода 2002 года);
-- общий объем операций на фондовом рынке Украины (состоянием на 01.04.03 г.) составил 36,308 млрд. грн. (векселе -- 14494,58 млн. грн., акции -- 10432,52 млн. грн., сберегательные сертификаты -- 7769,59 млн. грн., государственные облигации -- 2456,34 млн. грн., корпоративные облигации -- 1063,15 млн. грн., деривативы -- 52,95 млн. грн., инвестиционные сертификаты -- 38,57 млн. грн., облигации местных займов -- 0,01 млн. грн.).
Основной причиной роста фондового рынка в 2003 год стал продолжающийся рост макроэкономических показателей в стране. Самым главным событием для фондового рынка стало принятие нового Торгового кодекса ПФТС. Это привело к улучшению показателей ликвидности ценных бумаг. В 2002 году были повышены требования к уровню раскрытия информации эмитентами облигаций при прохождении листинга ПФТС, установлены требования к уровню ликвидности, необходимому для пребывания эмитента в Списке ПФТС, утверждено положение об институте маркет-мейкеров рынка корпоративных облигаций. В прошлом году фондовый рынок Украины стал более прозрачным. На интернет-портале IStock, разработанном ПФТС, впервые была размещена информация о финансово-хозяйственной деятельности украинских эмитентов за 2002-2003 годы. Всего на портале размещено 2250 отчетов более, чем 14000 эмитентов за 1998-2003 гг., свыше 10000 информационных сообщений о событиях, произошедших в деятельности эмитентов, и около 4000 корпоративных новостей эмитентов. Повысилась у фондовиков и корпоративная культура. С этой целью в прошлом году на Украине был проведен II Всеукраинский конкурс годовых отчетов акционерных обществ, VI международный форум участников рынка капитала Украины, подписаны соглашения о сотрудничестве с Национальной ипотечной ассоциацией Украины и Афинской фондовой биржей. Вследствие повышения уровня прозрачности рынка ПФТС пополнилась новыми членами. В 2003 году новыми членами ассоциации ПФТС стали 11 предприятий, участниками - 13 предприятий.
. Среди негативных факторов, повлиявших на состояние фондового рынка Украины в 2003 году, - уменьшение объема ценных бумаг инвестиционно привлекательных акционерных обществ, находящихся в свободном обороте на рынке (free float). Уменьшилось также предложение самих инвестиционно привлекательных предприятий. В 2003 году на ПФТС было предложено 369 таких пакетов акций (в 2002 году - 490). Не оправдались надежды фондовиков на усовершенствование действующего законодательства. Ожидаемые законопроекты "Об акционерных обществах", "О внесении изменений в Закон "О ценных бумагах и фондовом рынке", Госпрограмма приватизации так и не были приняты.
ВЫВОДЫ
Формирование рынка ценных бумаг в Украине происходит под влиянием ряда разнообразных и неравнозначных факторов. Главными из них являются: темпы приватизации, размеры эмиссии и погашение ценных бумаг, уровень инфляции и значение учетной ставки Национального банка, степень прибыльности различных финансовых инструментов, возможности инвесторов и уровень государственного контроля за их деятельностью на фондовом рынке, а также надежность системы защиты прав инвесторов, легкость и надежность оформления перехода прав собственности на ценные бумаги и качество системы расчетов на фондовом рынке, наличие необходимой инфраструктуры и уровень профессиональной подготовки участников рынка.
Особенности фондового рынка Украины обусловлены тем, что он возник и развивается в условиях перехода от плановой экономики к смешанной экономике рыночной ориентации. Эти условия характеризуются революционным характером преобразований, неустойчивостью состояния экономики и общества, многообразием возможных путей перехода, наличием особых экономических форм, функционирующих с использованием принципов как планового, так и рыночного способов хозяйствования.
В таких условиях определяющие на развитие рынка ценных бумаг оказывают такие специфические для Украины:
1. Последствия господства непродуманных попыток революционного перехода к рыночным методам управления, плановой системы хозяйствования - неэффективность и неконкурентоспособность производства, расстройство потребительского рынка, стагнация кредитно-финансовой сферы.
2. Чрезмерно высокая степень участия государства в сфере производства, выражающаяся, с одной стороны, в высокой доли государственной собственности даже на приватизированных предприятиях (контрольные или блокирующие пакеты акций, принадлежащие государству), а с другой стороны, наличие государственных предприятий - монополистов, сосредоточивших основную часть финансовых средств, материальных и людских ресурсов и препятствующих своим существованием появлению самостоятельных конкурирующих производителей.
3. Неразвитое и нестабильное правовое обеспечение преобразования экономики - изменение форм собственности и организационно-правовых форм предпринимательской деятельности, формирование рыночной инфраструктуры (банковской сферы, товарных, валютных и фондовых бирж и др.).
Для дальнейшего развития фондового рынка Украины и его становления в качестве эффективной системы аккумулирования и перераспределения ресурсов с целью преодоления инвестиционного кризиса, возрождения роста национального производства представляются необходимыми следующие организационно-экономические меры:
Дальнейшее наращивание объемов операций с ценными бумагами на первичном и вторичном секторах фондового рынка. Рост масштабов рынка должен сопровождаться совершенствованием структуры ценных бумаг, находящихся в обращении, направленной на ускорение привлечения инвестиционных ресурсов в экономику.
Существенное расширение круга эмитентов фондового рынка, прежде всего, за счет крупных предприятий, наиболее привлекательных для инвесторов, в том числе и иностранных. Привлечение иностранного капитала в процессы акционирования может быть усилено путем создания условий и предоставления стимулов закрытым акционерным обществам с целью превращения их в открытые.
Развитие действенного контроля со стороны государственных органов за деятельностью финансовых посредников с целью обеспечения ими надлежащего инвестиционного качества ценных бумаг. В настоящее время в работе финансовых посредников (инвестиционных фондов, компаний и т. п.) наблюдается негативные тенденции, ведущие к практической незащищенности инвесторов. Одной из важнейщих проблем является высокий удельный вес в уставных фондах инвестиционных структур неликвидных или низколиквидных ценных бумаг учредителей в результате эти структуры не способны выполнять свои обязательства перед населением по окончанию срока действия договоров и нести материальную ответственность в случае банкротства.
Финансовые посредники должны действовать в качестве брокеров, т.е. вести комиссионные операции, а не только использоваться как институционные инвесторы. Брокерская деятельность, поддерживаемая органами государственного регулирования фондового рынка, позволит существенно повысить уровень защиты интересов мелких инвесторов.
Должна быть решена проблема учета прав на акции приватизационных предприятий. Форма выпуска этих акций в Украине формально считается бумажной, т.е. теоретически акции должны представлять собой ценные бумаги, изготовленные с соблюдением всех требований к технологии печати, однако, на практике, вследствие дороговизны этого процесса, акции в бумажной форме не выпускаются. Отсутствие у собственников настоящих сертификатов акций, не поддающихся подделке, а также специализированных депозитарных центров, созданных для учета прав акционеров в процессе приватизации, создает серьёзные помехи на пути развития вторичного рынка акций приватизированных предприятий.
Важнейшей проблемой является совершенствования законов, регулирующих финансовый рынок с целью обеспечения прав инвесторов, защита их собственности от инвестиционных рисков, введения системы государственного страхования и перестрахования акционерного капитала.
Страницы: 1, 2, 3
