планов для проектных работ, выбора подрядчика и строительного управляющего.
Ведется строительство, объект сдается в эксплуатацию, производится обучение
персонала. Заканчивается инвестиционная фаза полной подготовкой к
хозяйственной деятельности объекта.
Третья фаза -- производственная -- включает хозяйственную
деятельность предприятия.
На всех фазах требуется управление инвестиционным проектом, т. е.
обеспечение целостного подхода, координации и взаимодействия между
заказчиками, проектировщиками и строителями.
Создание прогрессивных систем управления требует совершенствования
контрактных систем, изменения организационных структур, развития
инфраструктур по обслуживанию инвестиционных проектов на всех этапах их
реализации, совершенствование технологии проектирования.
В условиях стремительного роста наукоемких производств и резкого
изменения структуры экономики существенно возросла роль проектирования в
инвестиционном процессе, что требует от заказчика усиления внимания к
предпроектной и проектной стадиям.
При создании окончательного проекта для крупных промышленных
объектов в ряде случаев при уже 15-20% готовности их чертежей может
начинаться строительство.
По оценкам ведущих зарубежных проектных фирм, уровень затрат на
проектирование составляет 5-10% стоимости объекта, но влияние его на
конечные результаты может быть весьма существенным и даже решающим. До
принятия проектных решений “ уровень влияния” проектирования на конечные
результаты оценивается как стопроцентный, а после принятия, перед
разработкой предварительного проекта “уровень влияния” снижается до 75%, по
окончании проектирования это влияние практически исчерпывается. В силу
вступают экономические механизмы следующего этапа инвестиционной фазы-
процесса строительства, где реализуется 90-95% всех затрат, а “уровень
влияния” на конечные результаты оценивается в 25%.
Можно сделать вывод, что прединвестиционная фаза закладывает основы
для последующих фаз инвестиционного цикла. Поэтому на прединвестиционной
фазе качество и надежность проекта важнее, чем временной фактор, в то время
как в фазе инвестирования временной фактор становится важнейшим для того,
чтобы удержать проект в рамках прогнозов, сделанных на стадии ТЭО. Не нужно
экономить на дорогом и расточительном по времени процессе подготовки
проекта и стараться сократить стадию анализа подготовки проекта для
скорейшей заявки на получение ссуды.
Содержание прединвестиционных исследований.
Обычно затраты на прединвестиционные исследования выражаются в
человеко-месяцах. Затраты, выраженные в процентах к затратам инвестиций,
приблизительно составляют:
- 0.2-1.0% - для анализа инвестиционных возможностей (не более 1-
2 человеко-месяцев)
- 0.25-1.5% - для предварительного обоснования (от 6 до 12 человеко-
месяцев)
- 1.0-3.0% - для ТЭО небольших промышленных проектов (12-15
человеко-месяцев)
- 2.0-10.0% - для ТЭО в сфере крупной промышленности или для
проектов с опытными технологиями или сложными рынками (минимум 15 человеко-
месяцев).
2 ОПРЕДЕЛЕНИЕ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА.
1 Постановка задачи.
Применявшиеся до настоящего времени в нашей стране методы оценки
эффективности капитальных вложений и производственного строительства были
ориентированы на административно-плановую экономику. В их основе заложен
критерий величины народнохозяйственного проекта (или эффекта для отрасли
народного хозяйства), который будет получен в результате реализации
инвестиционного проекта.
Базовым методом расчета эффективности капитальных вложений является
метод приведенных затрат, основанный на использовании установленного
норматива окупаемости капитальных вложений.
Очевидно, что в условиях рыночных отношений в основе определения
эффективности инвестиционного проекта должны лежать другие критерии и
методы. В развитых странах с рыночной экономикой разработан и широко
применяется большой арсенал методов оценки инвестиционных проектов. Они
основаны преимущественно на сравнении эффективности (прибыльности)
инвестиций в различные проекты. При этом в качестве альтернативы вложениям
средств в рассматриваемое производство выступают финансовые вложения в
другие производственные объекты, помещение финансовых средств в банк под
проценты или обращение их в ценные бумаги.
С позиций финансового анализа реализация инвестиционного проекта
может быть представлена как два взаимосвязанных процесса: процесс
инвестиций в создание производственного объекта (от накопления капитала) и
процесс получения доходов от вложенных средств. Эти два процесса протекают
последовательно (с разрывом между ними или без него) или на некотором
временном отрезке параллельно. В последнем случае предполагается, что
отдача от инвестиций начинается еще до момента завершения процесса
вложений. Оба процесса имеют разные распределения интенсивности во времени,
что в значительной степени определяет эффективность вложения инвестиций.
Непосредственным объектом финансового анализа являются потоки
платежей (cash flow), характеризующие оба эти процесса в виде одной
совмещенной последовательности. Интенсивность чистого потока платежей
определяется как разность между интенсивностью (расходами в единицу
времени) инвестиций и чистого дохода от реализации проекта.
Под чистым доходом понимается доход, полученный в каждом временном
интервале от хозяйственной деятельности, за вычетом всех платежей,
связанных с его получением (оплата труда, сырье, энергия, налоги и т. д.).
При этом начисление амортизации не относится к текущим затратам. Оценка
эффективности осуществляется с помощью расчета системы показателей или
критериев эффективности инвестиционного проекта. Методы их расчета будут
рассмотрены ниже, но все они имеют одну важную особенность. Расходы и
доходы, разнесенные во времени, приводятся к одному (базовому) моменту
времени. Базовым моментом времени обычно является дата начала реализации
проекта, дата начала производства продукции или условная дата, близкая
времени проведения расчетов эффективности проекта.
Процедура приведения разновременных платежей к базовой дате
называется дисконтированием. Экономический смысл этой процедуры состоит в
следующем. Пусть задана некоторая ставка ссудного процента d и поток
платежей (положительных или отрицательных) P(t), начало которого совпадает
с базовым моментом времени приведения. Тогда дисконтированная величина
платежа P(t), выполненного в момент, отстоящий от базового на величину t
интервалов (месяцев, лет), равна некоторой величине Pd(t), которая, будучи
выданной под ссудный процент d, даст в момент t величину P(t) . Таким
образом Pd(t)(1+d) = P(t), или дисконтированная величина платежа P(t)
равна:
P( t )
Pd ( t ) = ----------
( 3.1 ) (1 + d)
Величина ссудного процента d называется нормой дисконтирования
(приведения) и, помимо указанного выше смысла, трактуется как норма (или
степень) предпочтения доходов, полученных в настоящий момент, доходам,
которые будут получены в будущем.
При выборе ставки дисконтирования ориентируются на существующий или
ожидаемый усредненный уровень ссудного процента. Практически выбирают
конкретные ориентиры (доходность определенных видов ценных бумаг,
банковских операций, и т. д.) с учетом условий деятельности
соответствующих предприятий и инвесторов. Например, как показал опрос
крупнейших нефтяных фирм США, наиболее часто при анализе эффективности
применяют три варианта ставки: усредненный показатель доходности акций,
существующие ставки по кредиту, субъективные оценки, основанные на опыте
фирмы. Ставка дисконтирования в значительной мере зависит от хозяйственной
конъюнктуры, перспектив экономического развития страны и является
предметом серьезных исследований и прогнозов.
Другим важным фактором, влияющим на оценку эффективности
инвестиционного проекта, является фактор риска. Поскольку риск в
инвестиционном процессе независимо от его конкретных форм в конечном счете
предстает в виде возможного уменьшения реальной отдачи от капитала по
сравнению с ожидаемой, то для учета риска часто вводят поправку к уровню
процентной ставки, которая характеризует доходность по безрисковым
вложениям (например, в ГКО).
Другим методом решения этой задачи является анализ чувствительности
или устойчивости инвестиционного проекта к изменениям внешних факторов и
параметров самого проекта. К внешним факторам относятся будущий уровень
инфляции, изменение спроса и цен на планируемую к выпуску продукцию,
возможные изменения цен на сырье и материалы, изменение ставки учетного
ссудного процента, налоговые ставки и т. д. К внутренним параметрам проекта
относятся: изменения сроков и стоимости строительства, темпов освоения
производства продукции, и т. д.
Для описания динамического инвестиционного процесса могут
использоваться имитационные динамические модели, реализуемые с помощью
вычислительной техники. В качестве переменных в этих моделях используется
технико-экономические и финансовые показатели проекта, а также параметры,
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5
