инвестирования.
2. РАСЧЁТ ЛИКВИДНОСТИ ИНВЕСТИЦИННЫХ ОПЕРАЦИЙ
В процессе осуществления финансового инвестирования во всех его формах
одной из важнейших задач является оценка инвестиционных качеств отдельных
финансовых инструментов, обращающихся на рынке.
Оценка инвестиционных качеств финансовых инструментов представляет собой
интегральную характеристику отдельных их видов, осуществляемую инвестором с
учетом целей формирования инвестиционного портфеля.
С позиций особенностей присущих им инвестиционных качеств фондовые
инструменты классифицируются по следующим основным признакам
1. По степени предсказуемости инвестиционного дохода разделяют долговые
и долевые ценные бумаги,
Долговые ценные бумаги характеризуется четкой предсказуемостью
инвестиционного дохода, размер которого можно определить в любой момент их
обращения. Предсказуемость уровня инвестиционного дохода позволяет без
особых проблем сопоставлять инвестиционные качества долговых ценных бумаг
как по шкале "доходность-риск", так и по шкале "доходность-ликвидность".
Кроме того, долговые ценные бумаги имеют приоритетные права погашения
обязательств при банкротстве эмитента, что значительно снижает уровень
несистематического их риска.
Долевые ценные бумаги характеризуются низким уровнем предсказуемости их
инвестиционного дохода, который оценивается по двум параметрам — уровню
предстоящих выплат дивидендов и приросту курсовой стоимости фондового
инструмента. По этим ценным бумагам при эффективной хозяйственной
деятельности эмитента возможно получение более высокого Уровня
инвестиционного дохода в сравнении с долговыми ценными бумагами того же
эмитента. При этом для( долевых ценных бумаг характерна более высокая
степень корреляции доходов с темпами инфляции. Вместе с тем, нестабильность
инвестиционного дохода делает их более рисковыми инструментами
инвестирования, так как они не защищены ни от систематического, ни от
несистематического видов рисков. Низкая эффективность хозяйственной
деятельности эмитента может привести не только к потере инвестиционного
дохода по долевым ценным бумагам, но и к частичной (а в случае банкротства
— и полной) потере вложенного в них капитала.
2. По уровню риска, связанного с характером эмитента, выделяют следующие
виды фондовых инструментов инвестирования:
Государственные ценные бумаги. Они представлены в основном долговыми
обязательствами и имеют наименьший уровень инвестиционного риска. Отдельные
виды государственных ценных бумаг рассматриваются даже в качестве эталона
безрисковых инвестиций. Вместе с тем, уровень инвестиционного дохода по
таким ценным бумагам, как правило, наиболее низкий. При этом путем
изменения ставки рефинансирования (учетной ставки центрального банка)
государство имеет возможность влиять на реальный уровень инвестиционного
дохода по своим ценным бумагам в периоды резких колебаний конъюнктуры
финансового рынка.
Ценные бумаги муниципальных органов. Уровень инвестиционных качеств
таких ценных бумаг (как правило, долговых) в значительной степени
определяется уровнем инвестиционной привлекательности соответствующих
регионов. Хотя ценные бумаги такого вида трудно отнести к безрисковым,
уровень инвестиционного риска по ним обычно невысокий. Соответственно
невысок и уровень инвестиционного дохода по ним.
Ценные бумаги, эмитированные банками. Инвестиционные качества этих
фондовых инструментов считаются достаточно высокими, так как уровень
доходности по ним обычно выше, чем по государственным и муниципальным
ценным бумагам. Кроме того, система экономических нормативов банковской
деятельности и высокий уровень государственного контроля за их
деятельностью снижают потенциальный уровень риска инвестирования в ценные
бумаги этих эмитентов (хотя случаи финансовой несостоятельности банков не
такие редкие).
Ценные бумаги предприятий. Этот вид финансовых инструментов
инвестирования в нашей стране обладает низкими инвестиционными качествами.
Это вызвано низкой эффективностью хозяйственной деятельности большинства
предприятий на современном этапе (особенно корпоратизированных
государственных предприятий) вследствие чего по акциям многих из них не
выплачиваются даже дивиденды. Уровень инвестиционного риска по ценным
бумагам предприятий (особенно относящихся к категории "венчурных") наиболее
высокий. Кроме того, этот тип ценных бумаг в целом характеризуется самым
низким уровнем ликвидности на фондовом рынке.
3. По уровню риска и ликвидности, связанными с периодом обращения,
выделяют следующие фондовые инструменты инвестирования:
Краткосрочные ценные бумаги. Период их обращения определяет достаточно
высокий уровень их ликвидности на фондовом рынке. Кроме того, короткий
период их обращения в значительной степени снижает уровень инвестиционного
риска, связанного с изменением конъюнк-" туры финансового рынка и
финансового состояния их эмитентов. В то же время, относительно низкий
уровень риска и достаточно высокий уровень их ликвидности определяют
сравнительно невысокий уровень инвестиционного дохода по таким фондовым
инструментам.
Долгосрочные ценные бумаги. Уровень инвестиционных качеств таких
фондовых инструментов определяется противоположными характеристиками —
низким уровнем ликвидности (при прочих равных условиях) и соответственно
более высоким уровнем инвестиционного риска. Соответственно по таким
фондовым инструментам предлагается и более высокий уровень инвестиционного
дохода.
4. По уровню ликвидности, связанному с характером выпуска и обращения,
фондовые инструменты инвестирования подразделяются на следующие виды: ;
Именные ценные бумаги. В связи со сложной процедурой их оформления и
более глубоким контролем эмитента за их обращением эти ценные бумаги
обладают очень низкой ликвидностью.
Ценные бумаги на предъявителя. Указанная особенность выпуска таких
фондовых инструментов не препятствует процессу их свободного обращения, а
соответственно и повышает потенциальный уровень их ликвидности.
Это, можно показать на следующем примере. Норма доходности по денежным
инвестициям на рынке снизилась с 45 до 40%. Приблизительное изменение
рыночной цены облигации со средневзвешанным сроком погашения 4 года и
текущей стоимостью 10000 грн. составила:
-0,05
(PV = -4 * *
10000 = 1379грн.
1 + 0,45
Следовательно, из-за таких условий рыночная цена облигации
приблизительно составила 11379 грн.
Выше были рассмотрены общие особенности фондовых инструментов,
определяющие их инвестиционные качества в соответствии с приведенной
классификацией. Вместе с тем, главной задачей в процессе финансового
инвестирования является оценка инвестиционных качеств конкретных видов
ценных бумаг, обращающихся на фондовом рынке. Такая оценка дифференцируется
по основным видам ценных бумаг — акциям, облигациям, депозитным
(сберегательным) сертификатам и т.п. Рассмотрим основные параметры оценки
инвестиционных качеств важнейших видов этих ценных бумаг.
Интегральная оценка инвестиционных качеств акций
осуществляется по следующим основным параметрам:
а) характеристика вида акций в соответствии с вышеприведенной схемой
классификации ценных бумаг;
б) оценка отрасли, в которой осуществляет свою деятельность эмитент.
Такая оценка проводится на основе ранее рассмотренной методики определения
инвестиционной привлекательности отраслей экономики;
в) оценка основных показателей хозяйственой деятельности и финансового
состояния эмитента. Эта оценка дифференцируется в завасимости от того,
предлагается ли акция на первичном или вторичном фондовом рынке. В первом
случае основу оценки составляют показатели, характеризующие финансовое
состояние эмитента и основные объемные показатели его хозяйственной
деятельности. Во втором случае эта оценка дополняется показателями динамики
обеспеченности акций чистыми активами акционерного общества, осуществляемой
им дивидендной политики и некоторыми другими;
г) оценка характера обращения акций на фондовом рынке. Такая оценка
проводится по акциям, обращающимся на вторичном фондовом рынке, и связана
прежде всего с показателями их рыночной котировки и ликвидности. Для
характеристики рыночной котировки акции используются коэффициенты
соотношения котируемых цен предложения и спроса по ней.
3 АНАЛИЗ И ОТБОР ОПТИМАЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕШЕНИЙ.
3.1 АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ
ОБЪЕКТА ИНВЕСТИРОВАНИЯ.
В данном пункте работы будет проведён анализ эффективности
инвестиционного проекта АППБ «АВАЛЬ». Предполагается осуществление реальных
инвестиций в ЧП «ОЛИМП». Необходимо определить приемлемость проекта по
критерию NPV, среднюю рентабельность инвестиций, срок возврата инвестиций,
внутреннюю норму прибыли, а также объем продаж, при котором проект
нерентабелен. Далее приведены данные необходимые для расчётов.
Размер необходимых инвестиций 200 тыс. гривен капитальных вложений.
Освоение инвестиций происходит в течении 3 лет. В первый год осваивается
25% инвестиций, во второй 30% инвестиций, в третий 45% инвестиций.
Доля кредита в инвестициях составляет 30%.
Срок функционирования проекта составляет 5 лет, а срок службы созданных
мощностей - 8 лет.
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9
