ликвидность своего портфеля в ожидании изменения процентных ставок или
воспользоваться большей доходностью или более низким уровнем риска
определенных бумаг и поэтому приобретает их на вторичном рынке. Или еще
проще: на рынке может появиться покупатель, предлагающий выгодную цену (это
может произойти, если покупатель предвидит возможный рост процентных ставок
в будущем и готов приобрести данные бумаги с более низким дисконтом, чем
при первичной их продаже).
Итак, для форфейтера вторичный рынок обладает следующими
привлекательными чертами:
- доход по форфейтинговым бумагам обычно выше того, который можно
получить по другим ценным бумагам (при одинаковом уровне риска, одинаковых
сроках и валюте);
- любой инвестор заинтересован в том, чтобы снизить риски, а гарантии
по форфейтинговым бумагам или аваль первоклассных банков - самое лучшее
обеспечение платежа.
Несмотря на всю привлекательность инвестиций в форфейтинговые бумаги,
объемы таких операций и количество форфейтеров пока еще невелики.
Форфейтинговый рынок не развился пока до размеров брокерского рынка. Многие
форфейтеры, особенно торгующие на первичном рынке, считают, что подобное
развитие могло бы испугать многих экспортеров и их банки, так как приведет
к потере контроля над выпущенными на рынок ценными бумагами.
2. СИНДИЦИРОВАНИЕ
Другим важным направлением развития форфейтингового рынка стало
объединение покупателей в синдикаты. Эта тенденция соответствует процессу
объединения банков как кредиторов. Сам процесс объединения происходит на
основе взаимной договоренности форфейтеров о том, какую часть
форфейтинговых бумаг приобретет каждый из них. Обычно разные бумаги
покупаются разными форфейтерами. Но если суммы очень велики, то даже
отдельные бумаги могут быть разделены между форфейтерами при помощи
договора участия. Правда, этот способ усложняет обращение бумаг, что в свою
очередь снижает потенциальную возможность их попадания на вторичный рынок.
Кроме того, до сих пор не до конца определен юридический статус подобных
соглашений. Поэтому на практике они используются редко.
Существует и другой способ. Если экспортер готов им воспользоваться,
ему придется значительно увеличить количество документов, каждый из которых
теперь составляется на меньшую сумму с помощью изменения сроков (например,
привычные 6 месяцев можно разбить на 2 интервала по 3 месяца и т.д.). Этот
способ предпочтителен тем, что не предусматривает составления договора
участия между держателями бумаг.
Важно отметить принципиальное различие между форфейтером - участником
синдиката и покупателем на вторичном рынке. Участник синдиката является
покупателем на первичном рынке и в его обязанности входит проверка
законности и правильности оформления всех приобретенных им ценных бумаг, а
также гарантий и аваля, прилагаемых к бумагам. Покупатель на вторичном
рынке не имеет подобных обязанностей.
3. ФИНАНСИРОВАНИЕ НА ОСНОВЕ ПЛАВАЮЩЕЙ СТАВКИ
Важным направлением развития форфейтингового рынка является расширение
финансирования, предполагающего расчет дисконта на основе плавающей
процентной ставки. Подобная практика объясняется ростом непостоянства
процентных ставок и отражает нежелание многих банков заключать сделки по
фиксированным ставкам.
С точки же зрения экспортера любая продажа на основе плавающей ставки
процента ухудшает возможности получения максимума денежных средств. Дело в
том, что первичный форфейтер продает на вторичном рынке бумаги с дисконтом,
базирующимся на превалирующей процентной ставке, причем продажа
осуществляется с условием окончательного финансового урегулирования на
определенную дату и с учетом последующего движения процентных ставок.
Фактически до истечения срока векселя таких дат может быть несколько. Таким
образом, соглашение подразумевает высокую степень риска и может вести к
возникновению непредсказуемых обязательств, что, конечно, является поводом
для беспокойства не только форфейтера, но и его аудиторов.
Размер форфейтингового рынка
Любая оценка размеров мирового форфейтингового рынка - не более чем
догадка. Рынок этот значительно вырос за последние годы, но все еще
остается небольшой частью рынка среднесрочных финансовых ресурсов. Причины,
приведшие к его возникновению и росту, будут действовать и в обозримом
будущем, однако существуют определенные ограничения для доступа на него
новых форфейтеров. Ограничения эти следующие.
= Поскольку речь идет о среднесрочном (в западном понимании)
финансировании, банкам зачастую трудно согласовать даты погашения
форфетируемых активов с датами погашения собственных займов. Таким
образом, остается достаточно высокий риск в случае изменения
процентных ставок, что существенно сдерживает активность участников
данного рынка.
= При проведении операций форфейтинга используется специальная
техника, требующая весьма квалифицированного обслуживания.
Специалистов в этой области очень мало, а их подготовка требует
длительного времени.
= Банки мало занимаются исследованием и формированием форфейтингового
рынка.
(2. Техника совершения форфейтинговой сделки
Этапы подготовки сделки
1. ИНИЦИАЦИЯ СДЕЛКИ
Существует два возможных инициатора форфейтинговой сделки - экспортер и
импортер. Чаще всего в этой роли выступает экспортер либо его банк. И это
естественно, поскольку для дисконтирования представляются или переводные
векселя, выписанные экспортером, или простые векселя, оплачиваемые ему.
Именно этим определяется необходимость проведения переговоров инициатора с
форфейтером на ранних стадиях подготовки контракта. Еще до того, как
экспортер и импортер подпишут контракт, форфейтер может определить свои
требования к гарантии или авалю, хотя бы приблизительно указать размер
дисконта. Без этой информации экспортер не в состоянии точно определить
цену контракта.
На практике далеко не каждый экспортер вступает в переговоры с
форфейтером на столь ранней стадии, а в результате он может обнаружить, что
маржа за финансирование, включенная им в цену контракта, необоснованна.
2. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ХАРАКТЕРА СДЕЛКИ
Первое, что должен определить для себя форфейтер, - это характер
сделки, т.е. выяснить, с какими ценными бумагами ему придется иметь дело -
финансовыми или товарными. ФИНАНСОВЫЕ ВЕКСЕЛЯ - это ценные бумаги,
выпущенные с целью аккумуляции средств, которые заемщик в дальнейшем может
использовать по своему усмотрению. ТОВАРНЫЕ же ВЕКСЕЛЯ оформляются в случае
сделок купли-продажи продукции. Однако граница между финансовыми и
товарными сделками в определенной мере размыта (скажем, выписывается
вексель без совершения торговой сделки, но затем полученные средства
используются для покупки каких-либо товаров). Тем не менее определенность в
вопросе о том, являются ли векселя финансовыми или товарными, для
форфейтера имеет важное значение по следующим причинам.
ВО-ПЕРВЫХ, некоторые участники вторичного форфейтингового рынка не
желают приобретать финансовые векселя. Существуют различные объяснения
этого нежелания. Некоторые вторичные форфейтеры рассматривают подобный
способ привлечения ресурсов как свидетельство финансового неблагополучия
заемщика (хотя это не всегда так). Иные отдают предпочтение товарным
векселям по той причине, что деньги обесцениваются, что пугает инвесторов,
и реальный товар кажется им более надежным вложением средств.
ВО-ВТОРЫХ, даже тот, кто согласен купить финансовые бумаги, хочет
знать, с каким видом бумаг он будет иметь дело, поскольку это влияет на
оценку общего риска, которому он подвергается.
Большая часть векселей, продаваемых на вторичном форфейтинговом рынке,
является товарными. Поэтому в случае предложения финансовых бумаг
обязательным считается предварительное письменное предупреждение об этом.
Если это условие нарушено, покупатель финансовых бумаг имеет право
потребовать аннулирования сделки.
Форфейтер всегда должен иметь на руках краткое описание сделки, лежащей
в основе операций с векселями. Оно может быть получено по телексу или факсу
при предварительном обсуждении условий операции.
3. ИНАЯ ИНФОРМАЦИЯ, НЕОБХОДИМАЯ ФОРФЕЙТЕРУ
После того как форфейтер выяснит характер сделки, он должен определить
следующее.
o Объем финансирования, валюта, срок.
o Кто является экспортером и в какой стране он находится? Этот вопрос
важен, потому что хотя финансирование обеспечивается без права
регресса, существуют обстоятельства, при которых форфейтер может
предъявить претензии экспортеру. Кредитоспособность экспортера также
имеет значение. Кроме того, форфейтер должен проверить подлинность
подписей на векселях,
o Кто является импортером и из какой он страны? Для проверки
достоверности подписей и соответствия оформления векселей
законодательству форфейтер должен точно определить импортера и его
местонахождение.
o Кто является гарантом и из какой он страны?
o Чем оформляется долг, подлежащий форфетированию: простым векселем,
переводным и т.д.?
o Каким образом долг застрахован?
o Периоды погашения векселей, суммы погашения.
o Вид экспортируемых товаров. Этот вопрос интересует форфейтера, во-
первых, с точки зрения целесообразности всей сделки, во-вторых, с
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6
